当前位置: 首页 » 会员新闻 » 会员新闻 » 福莱特光伏玻璃毛利率将回归正常 发布日期：2017-04-12 09:51 阅读次数：260 1、全年利润人平易近币6.06亿元，同比增加39.6% 2016年，公司实现营业收入人平易近币29.51亿元，同比增加1.3%；实现净利润人平易近币6.06亿元，同比增加39.6%。2016年受产能限制，公司营业收入增加不高，可是各项玻璃营业毛利率较着上涨，致使利润上升。 公司光伏玻璃营业实现营业收入人平易近币21.47亿元(-0.65%)，毛利率41.1%(+6.9%)；家居玻璃营业实现营业收入人平易近币2.73亿元(+12.3%)，毛利率29.4%(+6.5%)；工程玻璃营业实现营业收入人平易近币1.97亿元(+5.9%)，毛利率27.3%(+8.8%)；浮法玻璃营业实现营业收入人平易近币3.03亿元(+4.7%)，毛利率21.4%(+16.5%)；出售矿产物实现营业收入人平易近币0.27亿元(-21.3%)。别的，2016年公司新增EPC发卖收入0.04亿(423万)元。 2、17年光伏玻璃板块毛利率将有所降落 (一)公司光伏玻璃价钱阐发 1.产能释放致使价钱下行 2016上半年新增装机22.4GW，按照能源局发布的数据，下半年新增装机12.14GW,全年总计34.54GW。我们估计2017年光伏市场增加速度降缓，特别是在2017下半年，光伏行业产能多余的现象将会比力严重。缘由以下： 1)2016年12月26日，国度发改委发布了《关在调剂光伏发电陆优势电标杆上彀电价的通知》，别离划定了I类、II类、III类资本区的标杆上彀电价。相较之前的定见稿有所回升，市场小幅回暖。可是，出在市场整体供需阐发，我们不认为此次的电价调剂会引发近似在2016年 630 抢装；即便有，也将会年夜年夜弱在2016的抢装。 2)2017年，光伏行业相干企业的拓展打算仍将延续展开，重大的新产能将使得整体行业在2017年面对挑战。 按照信义光能和福莱特玻璃的计划，2017年两家公司将合计增添2000吨/日的产能。需求不足加上产能多余，估计2017玻璃价钱将延续2016年下半年下跌趋向，斟酌到2018年信义光能新增出产线产能释放，市场存在恶性竞争风险，玻璃价钱估计将继续走弱。 2.海外市场营业占比力高使公司光伏玻璃的价钱相对不变 公司光伏玻璃营业客户布局多元，海外发卖占总收入的比例不变在40%-50%的程度，而且海外客户海外营业对价钱敏感水平低，公司的客户布局可以或许帮忙公司分离单一市场的风险。在国内光伏玻璃价钱降落的基调下，海外营业可以或许帮忙公司不变整体的光伏玻璃价钱，削减降落幅度。 按照嘉兴福莱特光伏玻璃的售价数据，2016年光伏玻璃均价为31元/平方米，2017年1-3月均价为27.5元/平方米，较16年均价降落11.3%。我们估计福莱特玻璃国内市场的光伏玻璃价钱2017年的均价将同比降落约15%。可是因为公司有近45%的海外营业，且价钱相对不变，我们估计公司2017年整体光伏玻璃售价的降落幅度为8%-9%。 (二)公司光伏玻璃本钱阐发 公司的发卖本钱首要由能源、原材料、折旧和直接劳工费用构成，此中首要的构成部门是原材料和能源，别离占发卖本钱的45%和35%摆布。 1.原材料采购本钱呈上涨态势 原材料采购本钱占产物总本钱的45%，此中首要的原材料为纯碱和石英砂贝搏平台。 纯碱价钱回落，光伏玻璃的本钱组成中有跨越10%部门是纯碱。纯碱价钱2016年四时度上涨至2200元/吨后回落，至2017年3月24日，纯碱价钱已降至1793元/吨。 石英砂开采，为包管更不变的石英砂供给，同时获得低本钱石英砂，公司在安徽省凤阳县灵山木屐山第七分段进行石英矿开采，每一年可开采约150万吨石英矿石，并提炼约75万吨浮法石英石，用在出产浮法玻璃，知足公司石英砂总耗用量的30%。比拟同业，福莱特玻璃能更有用地减缓光伏玻璃价钱下行的风险。 2.能源本钱有所上涨 能源本钱首要包罗燃料(自然气和燃油)和电力本钱，公司今朝的出产线首要采取自然气作为首要能源。 自然气能耗本钱占公司光伏玻璃出产本钱的30%，光伏玻璃厂商对自然气的议价能力不高。我们估计2017自然气本钱呈上升趋向，首要缘由在在石油等替换能源在17年呈上涨趋向，提高了自然气分销商的议价能力。 (三)公司光伏玻璃毛利率17年回归至正常程度 综合我们对公司光伏玻璃的价钱和本钱转变的判定，我们假定福莱特玻璃17价钱有所降落，降落幅度9%；本钱组成中，原材料采购本钱稍微降落(4%)，自然气能源本钱上升(10%)，我们猜测公司17、18年光伏玻璃的毛利率为35.0%、35.4%，比拟2016年的超高的毛利率41.1%有所下滑。 3、浮法玻璃事迹超预期，价钱上涨带动毛利率上升 2016年，浮法玻璃营业实现营业收入人平易近币3.03亿元(+4.7%)，毛利率21.4%(+16.5%)。浮法玻璃本来是一个产能多余型的行业，可是遭到国度环保审查力度增强的影响，部门玻璃出产企业停产，导致产能被紧缩。同时，2016年浮法玻璃，包罗后续的家居玻璃和工程玻璃需求强劲，致使毛利程度上升。 4、Low-E玻璃新产能稍微延期 公司打算在浙江嘉兴扩建新型Low-E玻璃和Low-E复合玻璃加工举措措施，年加工能力别离增添约580万平方米和100万平方米，该部门产能的投产日期稍微延迟至2017年第一季度。公司2017年工程玻璃收入增加为5.9%，增加趋向放缓，跟着Low-E玻璃新建产能投入运营，或将会为工程玻璃板块注入新的动力。 5、期末拟派发每股4.4港仙股息 董事会拟派发每股通俗末期股息人平易近币3.9分(约4.4港仙)。如取得核准，连同发布和派发的二零一六年中期股息，二零一六年股息总额为每股人平易近币9.4分。公司自上市以来，2015、2016年分红比例别离为23%、28%。 6、盈利猜测与投资评级 2017年4月3日，福莱特玻璃(6865.HK)收盘价为1.75港币，我们猜测公司2017-2018年EPS别离为人平易近币0.31元和0.39元，对应PE为5.4X和4.2X，下调评级至 持有 。 7、风险提醒 光伏玻璃价钱下跌超越预期；政策不达预期；产能扩大进度慢在预期。