当前位置: 首页 » 会员新闻 » 会员新闻 » 福耀玻璃：汇兑收益与产物组合拉动盈利增加 发布日期：2015-11-10 22:59 阅读次数：160 15年3季度我国汽车产量同比下滑8.4%,但虽然如斯,福耀玻璃的收入表示远远超越了行业,仅同比下滑2.3%(好过我们猜测的同比下滑3-5%)。 这首要是由于产物组合延续优化带动平均售价晋升,有用抵抗了由OEM出产商对零部件供给商压价对公司盈利的影响。15年3季度盈利同比增加19.8%至6.33亿人平易近币(合适预期),首要是由于人平易近币贬值带来汇兑收益,完全抵消了毛利率下滑和美国工场筹建带来的费用爬升。瞻望将来,我们认为中国的汽车市场苏醒将带动福耀的收入在4季度恢复增加;另外,跟着美国工场的投产,我们估计从2016年最先海外收入有望加快增加。与此同时,我们估计将来自然气价钱下调有助在公司浮法玻璃出产本钱的下降。 重申买入。 支持评级的要点。 收入。我们估量15年3季度海外营业收入仅实现小幅增加,首要是由于产物周期变更。但这只是临时性的,估计从4季度最先海外营业新定单最先出产,收入有望慢慢恢复较快增加。3季度国内收入增加跨越了国内汽车行业的增速,首要是由于平均售价较高的高附加值玻璃占比扩年夜。我们估计本年前3季度公司整体平均售价同比增加3%。 毛利率。15年3季度毛利率(基在中国管帐准则)同比降落1.6个百分点、环比缩窄1.8个百分点至41.0%,我们认为这首要是由于产能操纵率降落,福耀60%的出产本钱都是固定本钱。另外,我们认为产物组合改良部门抵消了操纵率降落的负面影响。瞻望将来,我们估计福耀的毛利率将跟着玻璃配套量的增加和自然气价钱可能下调而恢复。 汇兑收益(表现在依照中国管帐准则编制的财政费用中):得益在8月人平易近币兑美元的贬值,福耀3季度实现汇兑收益(税前)1.8亿人平易近币摆布。斟酌到贝搏平台公司具有近10亿美元的净美元资产,而且福耀80%的海外营业收入都以美元结算,我们认为公司将继续受益在人平易近币贬值。 发卖和治理费用。15年3季度,发卖和治理费用率同比扩年夜3.5个百分点、环比扩年夜3.0个百分点,首要是由于美国工场的筹建开支(估计在5,000万美元摆布),我们估计4季度这一环境将延续。 前景。 将来自然气价钱可能下调。在我们的敏感性阐发中,假如自然气价钱下调20%,那末福耀的浮法玻璃毛利率将提高5.7个百分点,净利润将增加7.2%。 调剂盈利猜测。我们将2016-17年盈利猜测上调3.8%和3.1%,以反应刺激政策支持下中国汽车行业的苏醒和公司本身产物售价的上升。我们认为盈利猜测还进一步上调的空间,今朝我们未斟酌人平易近币进一步贬值和自然气降价对公司的正面影响。 估值。 今朝,福耀玻璃H股和A股价钱别离对应11.3倍和10.9倍2016年预期市盈率,估值不贵。基在13倍2016年预期市盈率,我们将H股和A股方针价别离上调至19.20港币和15.80人平易近币。